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　　中金公司研报默示，造纸行业，旧年年末阛阓预期的老本下落、盈利弹脾性景并未按时达成，卑劣需求强度继续偏弱或是现时阛阓难以转势中枢要素，纸厂盈利仍在历史低谷；同期供给端继续开释，产能鼓胀预期下产业链悲不雅预期延迟，带动纸价、板块估值回落底部。时值2023年中，浆价阅历一个季度快速下坠、现时企稳态势基本确立，而纸价基本筑历史底致使超跌；现时板块仍处主动去库历程、卑劣悲不雅预期下保管低位库存2024年亚新彩票网，亦有望成为下一轮周期催化剂。关于板块不错更乐不雅些，造纸需求行将步入传统旺季，同期供给端主动调整亦有所昂首，三季度造纸价钱有望历经寻底尔后反弹的历程。

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　　中金2023下半年瞻望 | 造纸：弱反弹，再平衡

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　　咱们不雅察到，旧年年末阛阓预期的老本下落、盈利弹脾性景并未按时达成，卑劣需求强度继续偏弱或是现时阛阓难以转势中枢要素，纸厂盈利仍在历史低谷；同期供给端继续开释，产能鼓胀预期下产业链悲不雅预期延迟，带动纸价、板块估值回落底部。时值2023年中，咱们不雅察到浆价阅历一个季度快速下坠、现时企稳态势基本确立，而纸价基本筑历史底致使超跌；现时板块仍处主动去库历程、卑劣悲不雅预期下保管低位库存，亦有望成为下一轮周期催化剂。咱们指示关于板块不错更乐不雅些，造纸需求行将步入传统旺季，同期供给端主动调整亦有所昂首，咱们觉得3Q23造纸价钱有望历经寻底尔后反弹的历程。

　　摘要

格隆汇6月12日丨华能国际电力股份(00902.HK)公告，公司已于近日完成了华能国际电力股份有限公司2023年度第十二期中期票据发行。本期债券发行额为人民币15亿元，期限为2+N年，单位面值为人民币100元，发行利率为2.92%。

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　　纸浆：浆价筑底企稳，但暂未变成趋势性朝上行情。咱们不雅察到浆价在已往三年受到相对一致的基本面要素或阛阓预期驱动，解析为右侧行情延续性较强（举例2H22纸浆历史高位横盘近半年）、且价钱波动剧烈。参加2023年，由于末端需求偏弱+新增供给围聚开释，浆价历经安祥下行、加快下坠、企稳抬升三轮变迁；纸厂层面则阅历按需采购、到围聚大界限囤货历程。站在现频频点，咱们觉得：1）阔叶浆：企稳态势明确，但尚未变成趋势性朝上行情，咱们判断下半年以底部颤动为主；2）针叶浆：价钱尚存下落余步，主要系现时浆厂库存历史高位+3Q23仍有界限产能投放。

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　　大量纸：供给主动调整有望催化朝上转变。在需求悲不雅预期延迟+新增供给主要由龙头围聚开释下，现时纸价、吨净利均筑底，咱们觉得短期在弱履行+弱预期组合下较难扭转劣势，3Q23纸价仍有小幅下落空间；相较于弱复苏的需求催化，咱们觉得龙头供给端主动调整有望催化朝上转变，包括停产限产、放缓新产能投放进程等。后续价钱反弹方面，咱们觉得白卡纸>箱板瓦楞纸>文化纸。中遥眺望，畴昔2-3年板块仍在高速膨大，咱们看好该阶段龙头紧捏窗口提份额，静待行业重归平衡动须相应、开释新一轮周期弹性。

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　　特种纸：3Q23开启复苏周期。咱们不雅察到在2Q23浆价大幅下落配景下，盈利弹性预期未达成，主要系浆、纸价都跌，4-5月纸厂基本未享受老本下滑红利；6月下旬起龙头纸厂渐渐开动使用廉价原料，浆纸剪刀差盈利渐渐娇傲。站在现频频点，咱们觉得末端需求回补并非一旦一夕，3Q23纸价仍存小幅下破灭间，但考虑到廉价原料正渐渐破钞，咱们看好3Q23板块开启复苏周期、环比弹性朝上空间充沛。

近日，马德里竞技的球星格列兹曼在接受采访时表示，他希望能够在欧洲杯比赛中表现出色，为自己的球队和国家争取荣誉。同时，格列兹曼也透露，他对自己的状态非常满意，已经做好了充分准备。球迷们都对他的表现十分期待，并相信他能够在比赛中展现出强大的实力.

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　　需求竖立不足预期；新增供给超预期；原材料价钱超预期波动2024年亚新彩票网。